5 8 Выводы из модели структуры капитала на совершенном рынке капитала

основной капитал это основные средства

[музыка] а дорогие друзья мы завершаем нашу тему нас осталось два важных вопроса связанных уже с подведением итогов нашим анализа структуры капитала компании в рамках совершенного рынка капитала какие выводы мы получили давайте мы их все таки а вообщем сказано было уже достаточно но давайте мы их подчеркнем акцентируем 1 очень существенный вывод или так называемая теорема 1 модильяни и миллера теорема м н д м а эта теорема или вывод о том что в рамках идеального мира называемого моделью совершенного рынка капитала стоимость компании не зависит от структуры капитала компании напоминаю следуя логике этой модели и тем доказательством которые использовали модильяни и миллер мы применили по сути дела два аргумента аргумент независимости инвестиционных решений от решения по финансированию условно интерпретированы и как аргумент пирога и независимости массы пирога от количества частей на которые вы можно разрезать и второй аргумент который мы применили эта концепция скопированного финансового рычага или так называемого доморощенного финансового рычага и так первая теорема очень существенно оно означает что если бы такой мир существовал огромная часть деятельности финансового специалисты компании финансово мер финансового директора компании было бы по существу излишне потому что независимо от того как именно формируется капитал компании инвестор в общем действовал бы всегда одинаково оценивая а ее денежные потоки и не обращая никакого внимания результаты усилий тех кто пытается понять как лучше привлечь капитал в компанию 2 очень существенная теорема или вывод который мы должны сделать оставаясь пока в рамках модели совершенного рынка капитала мы тоже уже и рассмотрели я просто еще раз обращаю ваше внимание важное вы заключается в том что затраты на собственный капитал компании у которой есть финансовый рычаг определяется прежде всего затратами основанный затратами накопить собственный капитал основанными на как бы отсутствие финансового рычага то есть основанными на операционных рисках компаний однако все-таки в них есть определенный компонент премия пропорциональная уровню финансового рычага компании дальше следующей теме мы увидим что зависимость затрат на собственный капитал фирмы от наличия того или иного финансового рычага в ней того той или иной структуры капитал компании когда мы будем уже отказываться от модели совершенного рынка будет выглядеть еще более очерчена и будет выглядеть сложнее чем то функция которой мы рассмотрели пока до сих пор оставаясь рамках модель совершенного рынка и так ли чего же нам понадобилось потратить достаточно много времени и в ваших усилий на понимание целые группы очень сложных вопросов при этом мы рассуждали о модели который не существует в реальной жизни для того чтобы очень четко сейчас подвести итоги и сказать что в реальном мире практически все вот эти выводы вряд ли будут действовать не будут действовать и так если мы оставались бы в рамках идеального и поэтому не существующего в реалиях рынка капитала то стоимость фирмы не зависело бы от ее структуры капитала зависело бы только от того что происходит в инвестициях компаний и никоим образом не зависело бы от того как именно формируется складывается и реализуется политика финансирование кампании мы бы вынуждены были бы обязательно также в рамках такого идеального мира признавать что когда инвесторы оценивают финансовые Активы компании они оценивают только операционные характеристики компании мы были вынуждены бы признать что более мудрым построением политики финансирование специалист или менеджеры компании не смогут ни добавить не снизить стоимость фирмы а вот уже следующей теме отказавшись от модели совершенного рынка капитала и обратившись к реальному рынка капитала мы будем рассуждать иначе и давайте бросим такой небольшой как бы мостик к нашей следующей теме потому что сегодня мы говорили больше мире они существующих в реальной жизни условиях и попытаемся сейчас наметить для себя хотя бы часть их проблем с которыми нам придется столкнуться развивая концепцию структуры капитала компании а буквально бегло давайте посмотрим на те интересные данные которые можно считать ну своего рода уроками истории а уже состоявшегося прошлого в котором мы можем выделить если мы анализируем именно проблема структуры капитала определенный набор таких отрезков исторических периодов период шестидесятых годов повсеместно признана это период экономической нестабильности послевоенного восстановления экономики прежде всего европейских стран и для компаний при формировании политики финансирования в этот период времени в этой полосе было свойственно очень серьезная осторожность очень высокий консерватизм который приводил к тому что структура капитала в среднем содержала очень низкий уровень заемного капитала полоса которая последовала дальше эта полоса экономического роста полоса достаточно низкой инфляции и проблема структуры капитала очень многих компаниях и в очень многих странах мира уже выглядят иначе можно говорить о том что в этой полосе развития возник вот такой интересный вопрос а каков собственно нормальный уровень долго на обратите внимание я взяла этот термин нормально здесь и поместила в кавычки и таким нормальным уровнем долго в этой полосе экономического роста при низкой инфляции стала ситуация 50 на 50 когда заемный капитал в среднем занимал такой же деле или структуре капитала что и собственный восьмидесятые годы были отмечены очень интересными .

основной капитал предприятия в балансе

процессами реструктуризации трансформации бизнес-моделей сегодня мы уже можем говорить что это был период когда экономика развитых стран мира меняла вообще свою природу свой характер от экономики индустриальный осуществлена была именно в этот период времени очень интенсивное движение к экономике знаний и если мы говорим о том что происходило со структурой капитала в этом реальном мире в этой интересной полосе трансформации типов природы экономических систем развитых стран мира мы будем говорить сегодня с вами в терминах conservative да это был период когда политика структуры капитала в основном формировалась очень консервативно это был период определенного балансирования соотношение заемного и собственного капитала компании но затем 90-е годы совершенно другая полоса полоса высокой инфляции которая в общем то мешало широкой и мощный инвестиционной активности и для этой полосы мы можем уже сегодня говорить то что засвидетельствовано вот такая важная такой важный мейнстрим в политике финансирование как снижение долго путем его погашения при первой же возможности когда компании накапливали достаточное количество денежных средств снижение из изменения соотношения между долгом и собственным капиталом за счет выкупа акций когда компании могли использовать опять значительные количества денежных средств на выкуп акций из обращения уменьшения собственного капитала компании они не брали новый долг но они повышали свой финансовый рычаг соотношение заемного и собственного за счет как бы снижения знаменателя то есть выкупа акций из обращения а наконец при переломе к 2000 году в контексте экономического роста и снизившись инфляции очень многие компании отказались от консервативной политики перешли к увеличению доли долга своей структуре капитала это была очень интересная полоса когда развернулись сделки выкупа целых бизнесов целых компаний финансированы и преимущественно за счет заемного капитала так называемые на вич buy out all bios и это было plaza когда компании даже позволяли себе увеличивать долю заемного капитала и при этом часть привлеченных таким образом денег использовать на выкуп части акций из обращения ну и наконец буквально недавние годы по понятным причинам года экономической нестабильности года глобального финансового кризиса компании стремятся выплачивать свои долги не повышать свой финансовый рычаг и так этот слайд называется существует ли правильная структура к5 да и не весь подзаголовок уроки истории надо сразу очень честно очень откровенно сказать что на самом деле рассуждать о правильной структуре капитала мы можем опираясь только на анализ совершенно конкретной компании сейчас мы пока показали что в разных полюсах разных процессах экономического развития в компаниях развитых стран мира пока могли наблюдать их вот так системно на битных отрезках времени именно на развитых рынках капитала мы видим из этого краткого описания что структура капитала все время куда-то дрейфовала она могла повышаться она могла снижаться в среднем по экономикам различных стран и конечно то как она изменяется то почему она изменяется то почему оно вообще так формируется это очень важные сфера вопросов и в наших следующих темах посвященных структуре капитала я и мой коллега сергей степанов разворачивая эту проблематику уже применительно к реальному рынку капитала то есть к несовершенному рынку капитал вам эта подробнее покажем но пока мы не обратились еще к этой модели еще пару на мой взгляд существенных ремарк прежде чем мы расстанемся с вами сегодня итак я уже сказала что изучать правильность или неправильность структуры капитала надо внимательно рассматривая конкретную компанию очень многие параметры ее деятельности тем не менее в корпоративных финансах есть очень интересный пласт эмпирических исследований которые все таки пытаются для начала выявить какие-то общие процессы свойственно чем многим компаниям которых объединяют в определенные выборки я бы хотела сейчас просто буквально несколько минут прокомментировать очень важный вопрос ключевые факторы или детерминант д структуры капитала компании на этом слайде представлен фрагмент нашумевшего время работы райана и я zynga леса посвященные анализу вот этих самых детерминант на большом количестве компаний представляющих совершенно разные страны разные рынки в определенной а полосе развития а чем интересна эта работа она показала что несмотря на страновые различия несмотря на отраслевые различия структура капитала представлена здесь параметрам финансового рычага соотношением заемного капитала к совокупному капиталу представлена заемным и собственным зависит значимо от 4 очень существенных факторов первый это как видите чинче был эсэс или доля долгосрочных активов совокупных активах компании практически во всех странах мира как показал это исследование финансовый рычаг значимо статистически зависит от этого а показателя данное уравнение записано в героической форме и поэтому первый фактор бета сейчас со знаком плюс однако это следуя также показывает что есть разные ситуации в которых временами мы можем применять этот подход анализируя детерминанты финансово рычага получить и знак минус мы подробнее будем говорить об этом когда мы будем говорить о выборе структуры капитала на реальном рынке но сейчас как мы можем объяснить почему этот фактор повторяется от выборки к выборке от стране к стороне почему .

основной капитал кредитной организации

он столь значим это объясняется в общем-то достаточно стандартно потому что если вы заимствуете особенно если вы это делаете по линии банковского кредитования или когда вы впервые приступаете к выпуску корпоративных облигаций вы как правило стремитесь использовать активы за точнее залоге на эти активы эти залоги и залоговой стоимости ага срочных активов оцениваются определенным образом контракт на оформляются такие банковские кредиты либо эти оговорки кавенанты об использовании о характере использования и об ограничениях в использовании вот таких долгосрочных активов ставших предметом залога вносятся в выпуске корпоративных облигаций второй очень важный параметр ключевой фактор как вы видите это макет тубу creation это финансовый коэффициент который представляет собой соотношение рыночной стоимости или рыночной капитализации компаний к балансовой стоимости ее активов и как в корпоративных финансах принято рассматривать этот коэффициент как определенной аппроксимирующей показатель для возможностей роста компании если этот коэффициент устойчивых больше единицы а поскольку в числителе рыночная капитализация она основана на рыночных курсах тогда мы вправе сказать что ожидания инвесторов позитивны оптимистичны и поэтому рыночная капитализация выше чем балансовая или оригинальная стоимость активов точнее стоимость зафиксировано по оригинальным ценным историческим ценам приобретаемых активов а вот такие возможности роста когда они позитивны на чем они могут быть основаны наверное о том что инвестор оценивают перспективы бизнес-модели компании полагают что ее денежные потоки будут устойчивыми и крупными и поэтому он готов платить за бизнес такой компании цены выше чем а совокупная стоимость балансовых оценок балансовых стоимости ее активов а третий очень существенный параметр а логарифм выручки аппроксимировать размер компаний и мы видим что здесь тоже есть определенная значимая зависимость и вновь мы можем потом более внимательно других выборках рассуждать в каком случае размер влияет положительно на финансовый рычаг чем крупнее компания тем выше может оказаться и и финансовый рычаг в каком случае это будет не совсем так и наконец мы должны сказать что часто размер компании может рассматриваться как тоже определенные прокси миру ющий показатель для того на какой стадии жизненного цикла она находится то ли она еще очень молода и тогда мы вправе предлагать что скорее всего у нее не должен быть очень крупный размер то ли она уже находится на стадии быстрого динамичного роста и точно наращивает свой размер она становится крупнее прелесть многими другими то ли она уже на стадии зрелости своей жизни цикле ну говоря упрощенно она уже достигла как бы максимум своего оптимального размера и этим тоже можно объяснить вот такую зависимость финансового рычага от размера бизнеса чем увереннее она идет по своему жизненному циклу и поэтому она с годами постепенно становится крупнее тем мы вправе предположить это больше научиться управлять своими инвестиционными рисками контролировать свои инвестиционные риски и поэтому она может выглядеть максимально привлекательно а в глазах инвесторов кредиторов акционеров и в этом отношении она может себе позволить более высокий финансовый рычаг или более высокую долю заемного капитала относительно собственного ну и наконец последний показатель здесь среди значимых детерминант структуры капитала доходность которая достигает компания доходность капитала компании которая говорит о мощности зарабатываемый прибыли а далее мы с вами увидим в следующих темах всегда ли здесь присутствовать знаки + всегда ли когда мы будем проводили бы такой анализ у разных групп компаний мы увидим вот эти монотонные плюсы с правой стороны уравнения вот что мы вправе предположить что не только на развитых странах но и в компаниях оперирующих на имя очень keep the market стоять на развивающихся рынках капитала это показывает эмпирически следуя которой проходит на этих рынках капитала здесь тоже эти четыре параметра структура активов возможности роста размер компании и наконец доходность компании тоже являются статистически значимыми но как показывает исследование поскольку развивать все рынки капитала сложнее устроены чем развитые рынки капитала здесь появляется дополнительная группа а значимых факторов или детерминант влияющих на выбор структура капитала компании почему вы собирается тальяна структура на реальном рынке каким именно образом влияют вот эти ключевые факторы на уровень финансового рычага компании каким образом принимаются решения о структуре капитала естественно об этом мы сможем говорить только если мы обратимся к моделям реального рынка капитала это будет сделанный нами следующий раз на сегодня мы закончили спасибо за внимание а ваши задания по этой теме будут содержать не только тесты но и мы хотели бы вам предложить посмотрев на данные компаний проанализировать хотя бы в первом приближении их структуру капитала отличие от структуры финансирования мы хотели бы попросить вас применить те знания которые вы уже получили предыдущих темах и рассчитать затраты на капитал компаний в условиях пока модели совершенного рынка а дальше все эти наработки все уже накопленные к этой теме знания мы будем только углублять детализировать развивать и безусловно при развивает спасибо всего доброго .

Миллиард новостей о полезном
успешное инвестирование, правила инвестирования, виды инвестирования.
анализ фондового рынка, характеристика фондового рынка, инвестиционный фондовый рынок, развитие фондового рынка
финансовые активы, стоимость активов, капитал активов, денежные активы, формула активов
использование капитала, основной капитал, собственный капитал, актив капитала, виды капитала
биржа ценных бумаг, рынок биржи, фондовая биржа, биржа валют, биржа денег.
развитие финансового рынка, мировой финансовый рынок, виды финансовых рынков
рынок облигаций, ценные облигации, доход облигации, виды облигаций
рынок ценных бумаг, виды ценных бумаг, биржа ценных бумаг, портфель ценных бумаг
источники доходов, виды доходов, поступление доходов, доходы рынка, пассивный доход, активный доход
вложение денег, большие деньги, функции денег, заработок денег
рефинансирование кредита, суть кредита, история кредита
качества успешного человека, развитие, привычки, навыки, деятельность
Финансовая грамотность. Формула богатства. Предприниматель. Основатель «Клуба миллионеров». Время миллионеров.