в основной капитал в промышленности
добрый вечер уважаемые господа сегодня у нас очередной обзор портфели причем такой более философский может быть обзор будет у меня не длинный эфир поговорим сегодня чуть больше может быть про облигации потому что у нас будет ряд изменений в портфелях немножко коснёмся темы дефолтов благодаря тому что ко мне присоединился ну вернее как вышел эфир ряд моих коллег у нас появилась возможность расшифровывать некоторые темы гораздо глубже dmitry alexandrov говорит об эмитентах илья григорьев настоящим для расскажет вам про дефолты в лизинговой отрасли сегодня я проснулся эта тема немного ну есть у меня еще иван марков который рассказывал вам не так давно практические вопросы использование облигации задача на сегодня поговорить о результатах поговорить об изменениях облигационные части немного коснусь с такой темой она заявлена в заголовке как заработать на долговом кризисе появляются у меня наконец-то понимание что здесь можно сделать ну собственно коснемся немного лизинга и дефолтов потому что у нас впереди ряд размещение лизинговых компаний и хочется осветить эту тематику понять общие где там зона риска что касается наших портфелей вот я один из них поставил под вопрос к эксперимент здесь продолжается динамика портфеле приведена на графике под таблицей мы видим что у нас портфель и связаны с облигациям ведут себя хорошо это же касается таких импульсных сделок красная кривая и я в конце мая начал эксперимент по таким недельным позициям пока что вижу что вслед за чередой удач наступила череда неудач посмотрим во что это выльется по крайней мере все это эфире и с ранними рекомендациями чтобы хорошо оценить происходящее что касается портфеля прогон с номер 1 сейчас вот на следующем слайде мы посмотрим подробности по именам сейчас там 13 выпусков и в общем там удается мне удерживать по нему до налоговую доходность на уровне 15 процентов даже она последнее время чуть выше то есть после налогов это получится больше 13 эффективно поскольку у нас только часть облагается налогом на доходы скорее всего там равен 14 процентов вы получите если у вас индивидуальный инвестиционный счет то доходность будет близка к текущей здесь учтены транзакционные издержки при этом как бы я периодически не встречал рынок колебаниями на рынке высокодоходных облигаций как тот удается нам избежать этих возможных колебаниями всему рынку в целом здесь отчасти подозрительно влияет относительная стабильность долгового рынка россии хотя там корпоративный сегмент как я вижу широкие он там под легким давлением я уж молчу про фондовый рынок который под серьезным давлением находится но если мы вернемся к клевая капитала в облигационном портфеле она но она представляет собой депозитных кривой что касается изменений в портфеле у нас в августе произойдет 2 размещения облигаций одна компания это электричество система это достаточно крупное промышленное предприятие выручка в текущем году с вероятностью сто процентов составит более двух миллиардов рублей по прошлому году была эта 1 4 миллиарда я к сожалению сегодня не смог повести отчетность за полгода текущие там просто мы пересматриваем с эмитентом но существует нынешние полгода закладывают первые шесть месяцев 2012 года закладывает выручку превышающая 2 миллиарда в год и там будет скорее всего весьма высокое ebitda на уровне видим близком к 100 миллионам рублей то есть такой крепкой предприятие для займов 150 миллионов рублей который мы будем размещать насыщен деле это очень хороший бизнес бизнес не обременена долгами ктому совершенно и к тому же с офертой от другого завода че записан профнастил эта бумага мы-то на на 14 позиций обозначена будет добавлено в портфеле ну вот я так скорректировал ту долю до семи процентов поскольку просто так сказать могу быть и 5 могу быть десять лет не могло бы быть все таки при этом для того чтобы соблюсти какое-то отраслевое распределение уменьшаться будет для этого доля в объединения гравита в одном из выпусков я обозначил первый пуск можно можно любой другой использовать для этого лишь бы ликвидность позволяла помимо этого в конце августа это будет 27 августа мы будем размещать облигации техно лизинга техно лизин с одной стороны маленькой лизинговая компания но это моника лизинговой компании в силу причин всего просто падения своих объемов по общению с этими коллегами у меня у меня только положительные впечатления самом деле и на самом последнем слайде я вам покажу почему мы занимаемся рядом лизингодателей чем отличаются от неприятных ситуаций когда лизингодатель оказывались в дефолте вот она забавляется два имени под до тех на лизинг будет уменьшена доля в компании был тигран тех то лизинг похож на был тигран ты это тоже большой собственный капитал но бизнес гораздо более динамичный бизнес для нас более понятной настроены на развитие и я могу скачивать их на лизинг заявил на нос бирже у них это в требованиях стоит что в следующем году он придет процедуры рейтингования внутреннего либо там а также либо атрокса плюс к этому будет иметь аудитором аудитором входящего в топ-10 это не четверка все-таки но это компания которая входит или должна входить в экспертный совет московской биржи вообще на самом деле по аудитором интересная ситуация уже высказывал свои мысли что удирают отчетность наших эмитентов в общем не очень понятные и прозрачные компании постепенно и оказывает давление на этот рынок и на эмитентов мы немножко принуждая my к улучшению в том числе и качества аудита за счет изменения аудитор плюс к этому вот у нас есть пока один кейс по налаживанием все это гофман группы the miz ничей агро элита в в этом портфеле есть еще помимо этого всего одна компания смысл эта легенда постепенно это количество будет расти потому что у нас постепенно укрупняются компании в портфеле сейчас это тут малого бизнеса нет из среднего мы постепенно переходим в крупный бизнес это не сильно влияет на ставки они потихоньку снижаются но не серьезно доходность портфеля этого не падает увеличивается ликвидности стабильности tags пойдем дальше несколько слов об электрощите эта компания которая находится в городе самаре название здесь обманчива ну просто электрощит от компании cree появилась 1974 году дальше там был ряд преобразований а сейчас она последовала принадлежит владельцам напрямую принадлежит находится во владении бенефициаров че записан профнастил компаниях мы видим с выручкой прошлом году 14 миллиарда в текущем году там показатели сильно увеличились 150 миллионов рублей по 13 ставку подобного рода эмитентов я оцениваю как хорошую сделку с ними достаточно сложно договариваться о размещениях как то здесь у нас это удалось таким образом крупных кейсов портфеля стало больше и ведь важно что мы с одной стороны стараемся наполнить портфель в основном именами которыми размещу которые размещали с другой стороны вот это наполнение она позволяет нам продолжительное время наблюдать за отдельно взятыми бумагами и за отдельно взятым эмитентом чтобы во-первых влиять на принимаемые им решения у нас очень плотный контакт с другой стороны отслеживать ликвидность почему собственно такая ровная кривая капитал его портфель перейдем портфелю прогон с номер два вы кстати можете задавать вопросы по походу портфеля прогон с номер два меня тут посетил случайный успех который вернулся небольшой мне удачи на графике у меня даже нет фиксировался здесь есть спекулятивная составляющая сейчас это спекулятивная составляющая так вот что-то тут не совсем правильная картинку меня увидена сейчас в портфеле короткая позиция по нефти brent на десять процентов от капитала потому что длинная позиция по зову короткая позиция по золоту приношу извинений длинной позиция по нефти brent который здесь обозначено она сегодня просто приказ закрыта на самом деле вот этот небольшой кивок вниз на графике который мы видим вверху это так и в окне от нефти от золота потому что позиция открыто по цене 1490 долларов за унцию час цена 1425 разница 2 процента на отражена на графике возможно я немного ошибаюсь с моментом открытие позиции она будет увеличенным золоте ну в целом я исхожу из следующего есть ли рынке будут расти то золото будет неинтересно в силу того что она выступает таким товаром заменителем для рисковых активов то есть акции и облигации с другой стороны в данном случае кстати золото может показать какой-то рост потому что валюты в этом случае продолжает дешеветь опять же но удешевление валюты там не знаю на 1 процент не должно соответствует росту золото на 10 если же мы наблюдаем падение рынков во что я пока с к чему эта суйся примерным скепсисом то появляется спрос на ликвидность и золото в этом случае оказывается под давлением я сейчас не привожу графика золото много раз его показывал но я остаюсь медведем в этом активе и сейчас спустя в первая попытка короткой позиции по золоту вот такой как бы принципиальная она была по манге творение апреля на ну там гагой она буквально была закрыта может быть даже какой-то просьбу вот сейчас она открыта получается во вторник по моему ну и собственно я жду даже если золото будет расти просто его вич у меня здесь такая сочи на твердые отношении происходящему золотом вот этот портфель портфель про бокс номер два он интересен тем что спекулятивная позиция которой я сейчас он невозможно будет заменена на позицию хеджевых которые тоже со своей стороны может принести положительный результат на чём я здесь говорю на оперируем в первую очередь облигациями облигации высокодоходного сегмента для меня есть два страшных на 1 т дефолта эмитента почему собственно мы так часто повторяем эти слова и я веду аналитику и статистику и пасек так вот сейчас спит шок сектора до этого она была общей рыночной безусловно мы пишем справки по эмитентам вот завтра по одному из эмитентов у нас будет линия из московской бирже у нас будут спрашивать отношение к одной из миссий собственно это одна часть облигации на есть другая часть это спекулятивная его папа первых немножечко запутался с фразой один страшный сон это это дефолт и второй страшный сон это резкая просадка из-за того что просто ну любой рынок способен жестко корректироваться на рынке высокодоходных облигаций вот я сейчас стараюсь накачать портфеле именами чтобы создать максимально диверсификацию на ужасе от портфель бы 15 мин и там доля гофман групп которая была исторически большая постепенно уменьшается и уменьшит еще в сентябре так вот понимаю дефолта это падение котировок она может произойти в случае если на рынках случается серьезная коррекция я склонен ждать коллекции на рынках у меня есть для этого пони себе нормальное основании вы здесь видите этого графика белый черный белый график это снижение доходности 10-летних и ис-3 jerry’s американских облигаций государственных а во второй график все это дом в telegram канале про бонсаи приводил то или иное время на правом графике это рост цены внимания обращаются именно цена столетних bondov австрийских само по себе столетний бонд это уже как бы не норма 300 долл который никто не планирует отдавать его рос на 80 процентов с начала года это не нормам войне потому что это спекулятивная пирамида но здесь проблема в следующем любая пирамида буквально секундочку у нас низкий уровень заряда любая пирамида это она может строиться n-ое количество времени и мы до конца с вами не на медь важно не только оценить что это пирамида нам важно понять где она разрушается и лиги лопается пузырь вот у меня сейчас нет ощущения что мы находимся состоянии схлопывания этого пузыря или разрушения перемелет однако она я к этому безусловно готовлюсь и сейчас запустим мы в ближайшее время судя по всему только настоящий недели раскроем информацию о приобретении брокерской компании то символ к капиталу купила лицензированного брокера и компании его доверительного управляющего также у нас появляется депозитарной лицензия вот и это в том числе нужно для того чтобы предоставить доступ нам и клиентам для хеджирования потому что сейчас обладая собственной собственным брокерском счетом непосредственно у себя я могу совершить операцию вот непосредственно с российского брокерского счета в частности на чикагской бирже на целью там торгуются фьючерсы на 3g потому что если вот мы наблюдаем на левом графике такое снижение доходности это значит цена растет вот я здесь переводил график более экстремальной утра и джейсона не такой крутой но все равно растущей когда у нас возникает когда у нас есть фьючерс мы способны которые именно следить за ценой мы способны момент снижения цен получить на этом доход сейчас это возможность во-первых она будет доступна только видимо со следующей недели или даже через следующую неделю и доступно будет только для квалифицированных инвесторов тому что на нельзя выйти на иностранный рынок буква у но вот я придумаю как сделать так чтобы это коснулось широкого рынка потому что даже если стоимость облигации снизится высокодоходного сегмента мы должны компенсировать это ростом стоимости в другом сегменте в частности от падения долгового рынка на развитых стран и потому что там явно нездоровы явления просил и пузырь точно сдуется надо просто найти момент получится ли на этом заработать мне бы очень хотелось потому что вот вернемся к этой кривой капитала на левом верхнем графике вы видите что все интересно и было на самом то деле в конце прошлого года я об этом уже неоднократно говорил возможности для получения какого-то серьёзного дохода возникают тогда когда и ломается многолетней тренд на самом деле о самую сделку мы совершили в нефти под это собственный открывался портфель нефть выросла и и тренд 2016 по 2018 год этот тренд дасти 6 до 86 долларов и заработать на этом было очень легко тренд на долговых инструментов он сейчас очень похож на более экстремальным к тому же и имея возможность открыть фьючерсную позицию я точно за этим буду серьезно снизить и буду публиковать эту информацию я планирую ну как бы сильно увеличить капитал вложенный в эту позицию возможно кратно увеличить так вот я вижу что вопросов вы не задаете если они есть пожалуйста задавайте ой приношу извинения просто как раз были я просто их не вижу нам так что вы думаете влияние погашение внешнего долга номинирована долларов на курс в сентябре будут значительные суммы на погашение по данным cb связаны это с ростом доллара отношениях долларов у меня следующее вот вы можете меня критиковать но сейчас я вижу верхи по паре доллар рубль я сегодня написал об этом небольшую статью что скорее всего мы находимся на возврате пары вниз в направлении там 62 примерно рублей за доллар как может повлиять погашение по внешним долгам очень слабо на самом деле это смешные суммы у нас в россии есть мне память не изменяет внешний долг у всего государства сейчас там 50 60 миллиардов долларов ну это просто это какая-то там смешная вещь на анну золотовалютные резервы 520 миллиардов долларов поэтому я слабо себе представляю как может повлиять такая выплата частичное гашение на курсы так с добавки в таблицу портфеля номер один диаграмма по отраслям для наглядности хороший хорошее предложение ну вот как бы я занимаюсь потихонечку визуализации так что пришло время мне кажется рядом со мной сидеть коллега который этим занимается так что он услышал вот кивает говорит что будем делать зачем электро щиту такой небольшой для его бизнеса заем почему не взяли кредит в банке если открыта кредитная линия как планируется использовать облигационный заем давайте отвечу на вопрос в принципе давайте на примере то счета действительно 150 миллионов рублей ну смешно особенно еще там под безотзывной оферту без взаимной оферта возникла не как взамен поручительство чтобы просто украсить сроки подготовки документов 150 миллионов рублей маленькая сумма потому что это пробные шары потому что эмитент достаточно много платят за все эти процедуры он их проходит один раз на маленьком масштабе дальше мы становится не так страшно он готов увеличивать объемы для нас с вами это очень неплохая ситуация там что я уверен в том что будет следующий заем вас много дефолтов совершается на именно на дебютных займах что такое дебютный займ которое давал tell это займ по которому не удалось продолжить историю мы имеем дело с компаниями которые прибыльны это от м это святое по каждой из них мы рассматриваем несколько выпусков и первые самое интересно почему не берут в банке потому что вот я когда я сделал бенефициару всей этой группы в господину свежим силу выслушал очередную лекцию на тему того как не просто нынешние в нынешнее время производства живется с банками которые выставляют огромное количество covenant при нарушении covenant промышленным q легко их нарушить на самом деле у вас резко растет стоимость финансирования поиска этого кредитная линия предполагают погашение возврат то есть сказать вам может собрать деньги чтобы провести реверс чтобы получить деньги на следующий период и ну я остаюсь приверженцем того что банковская деятельность находятся в тайне деградации я отношусь так же брокерской индустрии и людей то есть эмитента идут на рынок не потому что он хочет дорогих денег потому что у них на самом деле не такой богатый выбор и посмотрим на то на тех кто занимает вот она сейчас компании потом легенда там выручка 10 миллиардов гол мангуп выручка 5 миллиардов рублей черепахин выручка этом три с половиной в прошлом году чего не идут на рынок облигационный занимают под эти проценты потому что сложно формироваться через банк ты славу управляешь своим долгом я сторонник того чтобы долг должен быть банковский обязательно но он начинает развиваться облигациями это нормальная практика давайте пока на это будем выигрывать я думаю что она будет такой не всегда так когда планируется размещение разделено предварительно это середина сентября но это не окончательный так что за компания планируется к размещению сентябре со ставкой 14 + пока не могу сказать из реального сектора единственное что могу ответить в стакане в размещения в измельченных вам бумаги в том числе и таращит будете стоять до конца обращения бумаг или лежит на нахождение в малаге в портфеле прованс только на нахождение бумаги в портфеле сейчас я обслуживаю кстати по если мы берем goldman гру то там мы находимся во всех стаканах совершенно всем они твой по остальным именам только в период вхождения бумаги в портфель потому что пока она у меня не настолько огромная собственная позиция чтобы удерживать котировки при этом я не сторонник брать деньги с эмитента за маркете рование физическая это дорогая процедура это там формальный договор то есть здесь как бы выступает как физическое лицо которое просто по своему усмотрению держат деньги в стаканах котировок поддерживая их вот и все это вот моя позиция связанная в жизненно связано с тем что бумага нажимать комфортно торговать если со временем будет возможность увеличить этот лимит для понимания это лимиты там сильно в десятки миллионов рублей близких сотни миллионов если получится это сделать безусловно мы будем покрывать большее количество выпусков потому что рынок должен быть ликвидным так ну вот я ответил на эти вопросы пойдем дальше и теперь интересное слайд на тему дефолтов в лизинговой отрасли мой коллега илья григорьев провел экспертизу дефолтов статистическую на основании данных симмонсом это делали за больше чем 10 лет выявилось стану 20 дефолтов и 11 эмитентом здесь приведены некоторые цифры к сожалению получилось мелко но просто или расскажет об этом в следующий вторник очень подробно здесь приведены цифры в частности долговой нагрузки прибыли так вот первая графова это именно мсб лизинг тех на лизинг и ради лент компании которые мы занимаемся во всех компаний это выделено светло-зеленым за все за все предыдущие 3 года есть прибыль и прибыль больше принтом условный 5 миллионов рублей по всем дефолт ником за исключением одного было либо убыток либо прибыль меньше 5 million пусть она там была просто или нарисованная или отсутствовал это первое второе и причем правило она была не за все три периода второй момент это отношение долга к доходу ну по лизинговым компаниям есть понятие выручка и еще там дополнительный доход но мы на земной обозвали то выручкой так вот у нас только компания регилин чуть-чуть имеет долг по состоянию на конец 19го семнадцатого года выше чем доходы нормально это лизинга нормально там полтора два это еще там более-менее терпимо ситуация 2 тоже много остальные 2 так касаются мсб этих на лизинговых последний отчетности имеют отношение дохода к долгу меньше 1 а что а потом она она ну там между вам пятидесятью находится зависимость тока посчитать то есть компания который выходит на дефолт она выходит не мгновенно потому что туда приехал все разбомбил эта история почти всегда накопления проблем и на самом деле вот чем больше занимаюсь дефолта метим не проще смотреть на вещи ты просто смотришь на отчетность обычно хватает короткого взгляда чтобы как бы отправить ее компании lukey или продолжить рассмотрение дальше уже там вопрос надо ли заниматься renner но зоны риска она не выглядит как те имена которыми мы занимаемся доме не только мы как организаторы которые в ряде случаев выходят на биржу далеко не все к сожалению но вот по резинкам надо искать фу фу там не уппер лизинга получится красивая ситуация на самом деле оно получится неплохая и у директ лизинга но у него будет отношение долга к выручке более высоким она будет точно больше единицы и прибыли за кроме как за 18 год она будет достаточно скромные то есть он как бы так в промежуточном состоянии находится нам в текущем году сильная как сказать это положительная история когда мы имеем дело с дефолта my там все обычно очень грустно что позволяет нам проводить простой экспресс-анализ так этом у меня основная часть я готов ответить на вопросы если они у вас есть как вы считаете для энергосбытовых компаний смысл заморачиваться с облигационными займами сейчас а берберов есть процентов деньги на облигационном рынке всегда дороже денег в банке для эмитента дальше вопрос для чего эти деньги нужны для оборот для оборотного капитала эмитента часто приходят именно на облигационный рынок потому что через банк увеличить оборотный капитал очень сложно я хочу еще сказать немножко про самих эмитентов у нас ввп в россии вырос за последний год на 0 9 процентов росстат отчитался там не помню junkie июня наверное да это было а средний прирост которая вижу по нашим компаниям он выше 20 процентов это прирост прибыли или выручки или того и другого а мы находимся в секторе где люди чуть лучше соображают облигация это сложная ситуация их надо уметь ее позвольте нам более дорогая надо иметь бизнес который способен окупать это все причем я настаивал на том что иметь and работающий с организатором организация это дорогое удовольствие для микен то он получает он во первых получает нормальный контроль потому что вас биржа при всем моем книг глубоком уважении проводит контроль поверхностный это просто регистрирующий орган другой стороны [музыка] компания готовится к открытости потому что мы имеем ряд ситуаций вот не знаю там когда в апреле я тут занимался выяснением отношений с компанией softline на мы увидели как реагируют эмитенты ну ней на инвесторов которые как то ли непонятно ли разместили стали там кого-то на позиции весь этот заем .
анализ структуры основного капитала
image elementor-testimonial-image-position-aside»>
